ВВП: движение в горизонтальном направлении

Русранд 10.01.2018 6:07 | Политика 78

Автор Сергей Николаевич Блинов — заместитель руководителя Службы стратегического планирования — руководитель группы макроэкономических исследований и стратегического прогнозирования ПАО «КАМАЗ», г. Набережные Челны.


ДЕНЕЖНЫЙ СВЕТОФОР — ОПТИМИСТИЧНОЕ ЗАВЕРШЕНИЕ ГОДА

В последний рабочий день месяца Центральный банк опубликовал статистику денежной массы на 1 декабря 2017 года. Есть два повода для пусть осторожного, но, всё-таки, оптимизма.

Во-первых, денежная масса в России, впервые в истории, превысила «психологический» уровень 40 триллионов рублей.

Во-вторых, реальная денежная масса (то есть денежная масса с поправкой на инфляцию) показала лучшие темпы роста после падения 2015 года.

Посмотрим это подробнее на нашем «денежном светофоре» (предыдущие выпуски «светофора»: «Денежный светофор: топчемся на месте»«Будет ли экономический рост до 2020 года»«Денежный светофор: экономический рост отложили на полку»).

График 1. Темпы прироста реальной денежной массы — лучшие с 2013 года.

Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С.Блинова

Вспомним, как «читать» эту диаграмму. Всё просто — она построена по принципу светофора.

Красный цвет (столбцы и линия в красной зоне) означает кризис в экономике. ВВП падает. Такое происходит, когда денежная масса в реальном выражении сжимается (денег в реальном выражении в экономике становится меньше).

Жёлтый цвет (столбцы и линия в жёлтой зоне) означает застой в экономике. ВВП растёт, но темпы этого роста составляют 1–2%. Такое происходит, когда реальная денежная масса растёт, но темпы её роста невысоки, от 0 до 20%.

Зелёный цвет (столбцы и линия выходят в зелёную зону) означает качественный рост экономики. ВВП растёт более чем на 5% в год, ещё более высокими темпами растут инвестиции в основной капитал.

Как видно на диаграмме, темпы прироста реальной денежной массы на 1 декабря составили 7,4%. Это не только выше, чем в марте 2017 года, но ещё и лучшие темпы аж с 2013 года! Напомню, что в 2013 году и нефть была выше 100 долларов за баррель, и украинские события были ещё впереди. Но экономика уже тогда замедлялась. И это замедление легко объяснялось «денежным светофором».

Вывод первый: пессимизм запоздал

Первый вывод, который можно сделать: нет поводов для пессимизма. Многие чиновники и аналитики реагируют на «прошлогодний снег».

Так, в августе министр экономического развития РФ обнародовал улучшение прогноза роста ВВП в 2017 году с 2,0% до 2,1%. На деле тогда было самое время этот прогноз пересматривать в сторону ухудшения, о чём «Эксперт-онлайн» предупредил в публикации «Запоздалый оптимизм Орешкина».

Сейчас маятник качнулся в другую сторону. Замедление темпов ВВП с 2,5% во втором квартале до 1,8% в третьем квартале, падение промышленного производства в ноябре на 3,6% — всё это подпитывает пессимизм экспертов и аналитиков (см., например, «Экономика справилась с шоками, но не справилась с собой», Ведомости). Но, судя по тому, что денег в экономике становится больше (причём в реальном выражении), ситуация (гораздо медленнее, чем могла бы и нам бы всем хотелось) начинает выправляться.

Другими словами, в ближайшее время мы увидим, что и экономические показатели улучшаются.

Вывод второй: денежная масса в 40 триллионов слишком мала

Впервые в истории денежная масса в России превысила отметку 40 триллионов. Много это или мало?
Очень мало. Ведь в реальном выражении, за вычетом инфляции это всего на 45% больше, чем в конце 2008 года (график 2).

График 2. С конца 2008 года реальная денежная масса росла в среднем всего на 4,3% в год.

Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С.Блинова

Всё познаётся в сравнении.

Период роста. За 9 лет — с конца 1999 года по конец 2008 года — реальная денежная масса росла в среднем на 25% в год и выросла в 7,4 раза (на 640%). Именно этим и был обусловлен бурный экономический рост в те годы, ВВП рос в среднем на 7% в год.

Период застоя. За такой же точно срок, то есть за 9 лет с конца 2008 по конец 2017, реальная денежная масса росла в среднем всего на 4,3% в год, и выросла всего лишь в 1,45 раза (на 45%). Именно в таких низких темпах роста реальной денежной массы и кроются причины замедления роста ВВП в этот период, он рос в среднем всего лишь на 0,5% в год.

Реальная денежная масса и реальный ВВП в России связаны теснейшим образом (коэффициент корреляции 99%). Несложный расчёт показывает, что для, например, удвоения ВВП 2000 года (задача, которую в своё время ставил президент Владимир Путин) реальная денежная масса должна была бы достигнуть 50 трлн рублей (в постоянных ценах 2014 года), а для удвоения ВВП 2003 года (в тот год задача и была поставлена) — 120 триллионов рублей (см. «Совет экономическому совету», Эксперт-онлайн от 26.05.2016).

Другими словами, текущий уровень реальной денежной массы (29 трлн. рублей в ценах 2014 года) крайне низок с точки зрения необходимого роста ВВП.

Низок он и с другой точки зрения. В сравнении с денежными массами других развитых стран, денежная масса России очень мала (график 3).

График 3. Денежная масса в России в разы меньше, чем в крупнейших финансовых центрах мира.

Источники: данные центральных банков, tradingeconomics.com

Денежная масса в России в 4 с лишним раза меньше, чем в Великобритании, и на порядок меньше, чем в Японии, еврозоне, США и Китае.

Именно поэтому тема создания в Москве финансового центра в последнее время практически не упоминается. И это неудивительно — стать финансовым центром без денег просто невозможно.

Заключение

Если Центральный банк сможет обеспечить темпы роста реальной денежной массы на не менее 20% в годовом выражении, то он включит «зелёный» сигнал светофора российской экономике, и темпы ВВП в этом случае заведомо превысят 5% в год.

Способность ЦБ увеличивать денежную массу в реальном выражении является, таким образом, ключевым фактором международной конкурентоспособности России в экономической сфере.


ИНДЕКС РТС — ИТОГИ ГОДА

Итоги года по индексу РТС не радуют. Индекс продолжает замедляться.

Ранее я уже сообщал, что индекс РТС с августа 2017 года начал замедлять темпы роста, и что если повторится ситуация 2006 и 2010 годов, то в 2019 году случится кризис (График 4).

График 4. Индекс РТС начал замедляться после июля 2017 года. Подобные замедления в 2006 и 2010 годах предшествовали кризисам.

Источник: «Кризис в 2019 году: пока не приговор»

Итоги года, показанные на графике 5, говорят, что процесс продолжается. Более того, темпы роста замедляются всё интенсивнее (синяя линия ещё сильнее склонилась вниз).

График 5. Темпы роста индекса РТС скатились почти до нулевой отметки.

Источник: Московская биржа, расчёты С.Блинова

Вывод: итоги года по индексу РТС заставляют насторожиться.


POSTSCRIPTUM

Возникает противоречие с сигналами, которые дают другие показатели, например, денежная масса (cм. раздел «Денежный светофор — оптимистичное завершение года»). То есть индекс РТС говорит об ухудшении ситуации, а реальная денежная масса — об улучшении.

Пока точного объяснения этим расхождениям я дать не могу. Моя гипотеза пока такова: темпы роста ВВП настолько низкие, что их колебание на небольшую величину (даже пол-процента вверх или вниз) выглядит как рост или падение. Хотя на самом деле, всё это «флэт» — движение в горизонтальном направлении.

Другими словами, рост ВВП будет колебаться в диапазоне около 1%, но разные показатели при этом будут (синхронно или вразнобой) показывать то улучшение, то ухудшение ситуации.

Сергей Блинов

Источник: 1 , 2


ЕЩЕ ПО ТЕМЕ

Итоги года 2017: экономическая политика

Экономика России: адаптация, а не реформа

Кризис в 2019 году — пока не приговор

Знаменательная инфляция

Почему снижение ставки Центробанком не даст результатов

Экономика и политика

Сейчас на главной
Статьи по теме
Статьи автора